影视业迎来又一轮资本潮

　　并购与上市成为影视行业上半年的关键词。进入四五月，华录百纳、鹿港科技等多家企业密集发布并购预案，上影股份、万达院线、广州金逸院线、幸福蓝海等公司也陆续出现在证监会IPO企业信息披露的名单中。行业格局变幻背后蕴含着产业结构的调整。

　　业外资本跨界并购

　　2013年，国内影视行业的并购大潮由华谊兄弟、华策影视、光线传媒等上市公司领衔，集中在电视节目领域。2014年，影视大佬虽放缓了脚步，但并购整合的大势仍在延续。华录百纳收购运作《快乐大本营》等综艺节目营销的蓝色火焰，华策影视入股《爱情公寓》出品方高格影视……

　　许多业外公司受主业利润下滑等因素影响，也加入到并购影视企业的大军中。继禾盛新材入股金英马影视、熊猫烟花收购华海时代、中南重工收购大唐辉煌，4月以来又有多家传统企业披露了并购预案。

　　虽然最近宣布的几个案例市盈率都不如预期，但对主业为低增长行业的A股公司来说，高增长且能实现高利润的影视公司仍具有很强的投资性。从“跨界并购”角度上讲，传媒娱乐领域关注度高，相对也容易理解。此外，华谊兄弟、光线传媒等上市影视公司的较好价值反馈，文化产业的未来增长空间也让影视并购市场持续活跃。

　　投中资本董事吴群将传统企业纷纷入股、并购影视公司的原因归结为三点：第一，从二级市场来看，相比传统行业，传媒行业普遍估值较高;第二，并购公司看好被并购公司的产业成长性，认为通过并购，整个上市公司的股东回报会较高;第三，部分传统企业可能觉得未来成长空间不大，希望公司主业有所转型。

　　德勤华永会计师事务所审计合伙人吴晓辉表示，传统企业通过收购、入股影视公司，能使企业自身业务层次丰富，增加利润增长点。

　　资本潮涌利好明显，但相应也会出现一些副作用。吴晓辉表示：“目前部分影视公司的财务状况还比较混乱，资产不明晰，明星、剧本等资产会成为收购当中谈对价的一个难点。国外在这方面有完整的评估系统，国内该环节仍然比较薄弱。因此，传统企业在收购之前应仔细调查被收购公司的财务和净值状况，对企业未来的财务模型有个定位。”

　　中国电视剧制作产业协会会长尤小刚表示：“业外公司控股影视企业，更多的是投入资金，内容制作和产品运营还需依靠文化产业专业人士。影视剧是内容创作产业，有其自身发展规律，业外公司进入影视行业，必须尊重这个规律。”

　　“对赌模式”对并购双方也是考验。A股市场上，3年为起步，有的甚至会赌到4年或5年。如果业绩没有达到，卖方将对买方做出对价补偿，扣除股份或者现金。因此，标的公司“能否保持利润”是最大问题，“影视剧行业的第一轮上市热潮带动了电视剧生产量的增长，但中国的电视剧市场规模有限，因此现在电视节目的发行存在较大压力。”

　　针对“资金大举涌入，行业或将盲目扩大生产”的说法，尤小刚表示风险会有，但中国影视行业经过近几年的发展，影视制作公司对行业规律有了较清醒的认识，影视内容的创作，将会从几年前的狂热转向理性。未来影视行业将会呈现综合性发展，不仅仅是节目的增长，包括新市场的开拓、新媒体的发展等。资本有天生的敏感性，会自己找方向，这对产业的产能释放将带来益处。

　　行业整合的内生基因

　　除传统企业、互联网公司对影视行业青睐有加主动投资外，影视企业自身也在通过不同渠道获得资本支持。截至5月28日，证监会网站公布了406家企业的预披露信息，上影股份、幸福蓝海等26家影视企业排队上市。

　　“影视行业是资金链推动的企业，资本市场融资成本比较低，能使利益最大化。”吴晓辉解释，“并购与上市都是基于两点：一是集中优势资源;二是降低资金成本，增加融资平台。风险可能在于控股权的减弱，通过上市稀释掉了一些股份。”他认为影视企业通过资本市场融资将会成为未来趋势。

　　吴群认为：“影视行业是资本推动型的，资本会促使行业规模增长更快。此外，影视行业内部管理的规范性尚不成熟，投资机构的进入或者企业本身的上市，会提升行业规范性和效率。”

　　中国传媒大学凤凰学院副院长司若也表达了相同看法，“资本的介入带来了游戏规则。上市之后，企业需要向股民负责，并进行信息披露，管理会更加公开化、透明化、制度化。参照国外发展趋势，未来国内金融业很可能也会与影视行业联姻，金融行业的国际化程度和先进的管理方法，也将对影视行业有所裨益。”

　　同时她也不讳言，资本进入会给影视行业的创作人带来商业化压力，一定程度上会限制创作自由。“以美国为例，大制片厂和独立制片两大体系并行。大制片厂的电影项目以流水线形式生产，每一个步骤都有规范化管理;而独立制片以中小成本为主，创作余地较大，并能生长出一些新的创意和电影电视手法。”中国电影正处于工业化初期阶段，影视制作者还不能完全适应类似于大制片厂制度的一套规范，而独立制片的土壤还未完全培植出来。

　　不过，尤小刚认为，内容行业不是资本决定一切，尤其在中国，还应考虑政策因素。“文化企业的做大，不可能只依靠资本运作，还应坚持以作品为基础，形成风格鲜明且不可替代的内容品牌。”

　　格局与未来

　　文化产业急速发展，资本涌入、市场扩张，影视行业正进入一个快速成长阶段，并购整合现象在近几年内还将持续。业内人士普遍认为，在资本带动下行业优胜劣汰，将催生一批影视制作航母，形成大的文化产业集团。

　　比照欧美成熟市场的经验，并购整合是影视行业的内生基因。“单体公司有规模瓶颈，如果需要往产业链上下游发展，无论是被别的公司整合还是整合其他公司，都是发展的必然路径。”吴群认为，影视行业日后大规模的交易会越来越多，很有可能的一个方向是境内企业收购境外资产。

　　中国巨大的市场空间，也让影视行业的格局充满变数。“以电影市场为例，美国总屏幕数有4万多块，中国目前仅2万块，我们认为未来中国会达到5万块左右的水平。美国影视行业的格局基本已经形成，市场上有6家最主要的玩家;中国虽然有华谊、光线等市值在200亿元至300亿元的公司存在，但市场仍有很大空间，最后的格局还远远没有形成。”吴群预测中国影视行业的真正成熟需要3至5年时间。

　　资本丰盈背后更深刻的变化是产业结构的变化。“除传统电视外，互联网、移动互联网、智能电视等渠道需求旺盛、生命力蓬勃，未来影视产品的出口和收益将会更加多元。”尤小刚认为，“在保持企业制作能力前提下，谁在新媒体、新市场上占尽先机，形成完整的产业链，谁就有可能成为巨头。”